Ce que j'aime au Texas

Dec 09, 2023

Mercredi, 06/07/2023Publié par : Housley Carr

Les vents contraires auxquels sont confrontés les producteurs du Permien, d'Eagle Ford et d'autres gisements de schiste réduisent les valorisations des actifs pétroliers et gaziers et facilitent la conclusion d'accords pour les acquéreurs aux poches profondes et les vendeurs soutenus par des capitaux privés. Pour preuve, ne cherchez pas plus loin que la frénésie actuelle des activités de fusions et acquisitions dans le sud et l'ouest du Texas, où les E&P de grande et moyenne taille continuent d'engloutir de petits producteurs avec des actifs complémentaires. Leurs objectifs sont les mêmes : augmenter l'échelle, améliorer l'efficacité, réduire les coûts et constituer des stocks dans des zones hautement productives avec un accès facile aux raffineries de la côte du Golfe, aux usines de fractionnement et aux quais d'exportation pour le pétrole, le GNL et les LGN. Dans le blog RBN d'aujourd'hui, nous discutons des transactions les plus importantes dans le Lone Star State jusqu'à présent ce printemps et de ce qu'elles signifient pour les sociétés acquéreuses.

La chute des prix des hydrocarbures, les craintes que les meilleurs sites de puits aient déjà été forés et les perspectives d'un ralentissement de l'économie cet été et cet automne se sont combinés pour faire baisser la valorisation de nombreux actifs pétroliers et gaziers au cours des derniers mois, réduisant ainsi l'écart acheteur/vendeur et permettant de conclure plusieurs accords. Il y a quelques semaines à peine, dans Let's Go Crazy, nous avons examiné le plan de 4,275 milliards de dollars d'Ovintiv visant à acheter "la quasi-totalité" des baux et des actifs connexes de Black Swan Oil & Gas, de PetroLegacy Energy et de Piedra Resources d'EnCap Investments dans le Midland du Permien. Bassin. L'accord, qui devrait être conclu plus tard ce mois-ci, est un gros problème pour Ovintiv - il doublera presque la production de pétrole et de condensat de l'entreprise dans l'ouest du Texas, réduira ses coûts de production par baril et ajoutera plus de 1 000 emplacements de puits à son inventaire. .

Et Ovintiv est loin d'être le seul dans son offre de plusieurs milliards de dollars pour étendre ses participations au Texas. Comme nous l'avons dit il y a plus d'un an dans Buy, Buy, Buy, le secteur pétrolier et gazier en amont est au milieu de la vague de consolidation d'entreprises la plus percutante depuis des décennies, avec de nombreuses transactions axées sur le Permien - par exemple, ConocoPhillips l'acquisition de Concho Resources, Cabot Oil & Gas fusionnant avec Cimarex Energy pour former Coterra Energy, et Pioneer Natural Resources achetant Parsley Energy et DoublePoint Energy. Dans Baby, I'm-A Want You, nous nous sommes concentrés sur la demi-douzaine d'accords liés au Permien qu'Earthstone Energy a conclus pour étendre son rôle dans les bassins du Midland et du Delaware. Ensuite, dans d'autres blogs sur les fusions et acquisitions liés au Permien, nous avons examiné le vaste programme de "renouvellement de portefeuille" de Devon Energy (Spread Your Wings), suivi d'examens des acquisitions ciblées de Diamondback Energy sur FireBird Energy et Lario Permian (West Texas in My Eye) et l'achat par Matador Resources en avril 2022 d'Advance Energy Partners (Harder, Better, Faster, Stronger).

Et n'oubliez pas l'Eagle Ford. La zone de schiste du sud du Texas n'est peut-être pas la superstar qu'elle était il y a quelques années, lorsqu'elle s'affrontait avec le Permien et le golfe du Mexique au large pour la première place de la production de pétrole brut et avec Haynesville alors prééminent pour le haut honneurs dans la production de gaz naturel, mais il attire toujours plus que sa part de fusions et acquisitions, comme nous en avons discuté dans notre série de blogs Come Back Song.

Aujourd'hui, nous discutons de la dernière série d'acquisitions prévues dans le Permien et Eagle Ford, en commençant par l'annonce récente parÉnergie vitaleetPétrole et gaz du Nord (NOG) qu'ils vont acquérir les actifs de Forge Energy II Delaware LLC dans l'ouest du Texas. Forge Energy II Delaware est une autre société d'EnCap Investments qui a rassemblé des superficies souhaitables dans le Permien, puis les a vendues à d'autres - voir la référence Ovintiv/EnCap ci-dessus. (Pendant de nombreuses années, EnCap a été l'un des principaux fournisseurs de capital-risque pour la partie indépendante de l'industrie pétrolière et gazière.) Dans le cadre de l'accord annoncé le 12 mai, Vital (anciennement connu sous le nom de Laredo Petroleum) acquerra une participation de 70 % dans Forge Les actifs d'Energy II Delaware dans les comtés de Reeves, Ward et Pecos pour 378 millions de dollars en espèces et NOG acquerra la participation restante de 30% pour 162 millions de dollars. Vital exploitera les actifs, qui comprennent environ 24 000 acres nets (zone ombragée en orange sur la figure 1) et 12 900 barils d'équivalent pétrole par jour (12,9 Mboe/j) de production, dont environ les deux tiers de pétrole.

Figure 1. Superficie existante et à acquérir de Vital Energy dans le Permien.

Sources : Énergie vitale, RBN

L'accord, qui devrait être conclu d'ici le milieu de l'année, donnera à Vital Energy son premier pied dans le Delaware - jusqu'à présent, le seul objectif de l'entreprise était le bassin Midland du Permien, où l'E&P détient environ 174 000 acres nets (zones ombrées en bleu dans Figure 1) et produit environ 87 Mboe/j, dont 41,5 Mb/j (ou 48 %) de pétrole. La transaction donnera à Vital et à son partenaire environ 100 sites pétroliers bruts de grande valeur dans les deuxième et troisième bancs Bone Spring et Wolfcamp A du Delaware avec un prix moyen du pétrole d'environ 50 $ / baril WTI, avec un potentiel de hausse dans des formations empilées supplémentaires.

Quant à NOG, l'accord Forge Energy II Delaware confirme son statut de leader E&P non opéré. Au cours des deux dernières années, NOG a connu une croissance spectaculaire en achetant des ensembles d'actifs non opérationnels, souvent cédés par des acheteurs dans le cadre de transactions plus importantes. Son achat de Forge Energy avec Vital Energy est le deuxième auquel NOG participe à la transaction initiale, finançant en fait partiellement la transaction en acquérant directement les actifs non opérationnels du vendeur.

Vital Energy, qui exploite deux plates-formes sur sa superficie de Midland, a déclaré qu'elle prévoyait d'exploiter une plate-forme sur la superficie du Delaware qu'elle acquerra de Forge Energy II Delaware – une de moins que le propriétaire actuel. Vital a déclaré que l'exploitation d'une seule plate-forme dans le Delaware maintiendrait les niveaux de production là-bas relativement stables tout en maximisant les flux de trésorerie disponibles, une stratégie moins c'est plus qui a été largement adoptée dans le Permien (et d'autres pièces). Vital ne verse actuellement aucun dividende ; il a déclaré qu'il prévoyait d'utiliser les flux de trésorerie disponibles pour aider à rembourser la dette.

L'annonce de Vital Energy concernant Forge Energy II Delaware fait suite à l'acquisition par Vital en avril 2023 de Driftwood Energy Operating LLC - et de ses 11 200 acres nets et de 5,4 Mboe/j de production dans le bassin de Midland (la plupart dans le comté d'Upton) - pour environ 120 millions de dollars en espèces et 1,6 million d'actions Vital. Driftwood est soutenu financièrement par Carnelian Energy Capital Management, une société d'investissement basée à Houston. (Une autre LLC soutenue par la cornaline figure dans un autre accord dont nous discuterons plus tard.)

Ensuite, nous examinons l'annonce récente de Callon Petroleum de s'appuyer sur sa position dans le Delaware et également de quitter l'Eagle Ford - les mouvements que l'E&P a déclarés "rationaliseront et concentreront [ses] opérations, accéléreront la réalisation de son objectif de réduction de la dette et permettre le lancement d'un programme de retour aux actionnaires "au troisième trimestre 2023. Callon a déclaré le 3 mai qu'il avait signé un accord définitif pour acquérir Permian-focused Percussion Petroleum Operating II LLC dans le cadre d'une transaction en espèces et en actions d'une valeur d'environ 475 millions de dollars (265 $). millions de dollars en espèces et 210 millions de dollars en actions Callon nouvellement émises), plus des paiements d'urgence potentiels pouvant atteindre 62,5 millions de dollars.

Figure 2. Superficie existante et à acquérir de Callon Petroleum dans le bassin du Delaware.

Sources : Pétrole Callon, RBN

L'accord Percussion Petroleum, qui devrait être conclu en juillet, ajoutera 18 000 acres nets (zones ombragées orange et blanc et orange dans la figure 2 ci-dessus) aux 127 000 acres nets actuels de Callon dans le Delaware (zones ombrées en bleu), augmenter la production de l'acquéreur dans le bassin de 14 Mboe/j (soit 15%) contre 93 Mboe/j actuellement, et augmenter la part du pétrole dans la production permienne de Callon à 58% contre 56% actuellement. L'acquisition augmentera également l'inventaire de Callon en fournissant environ 70 sites de forage pétrolier à haut rendement avec des troisièmes bancs Bone Spring et Wolfcamp A et B éprouvés. Callon a déclaré qu'environ 90% de l'inventaire de Percussion a un seuil de rentabilité PV10 inférieur à 45 $ / baril WTI. (PV10 est un calcul de la valeur actualisée des revenus pétroliers et gaziers futurs estimés, en utilisant un taux d'actualisation de 10 %).

Il convient de noter que l'acquisition prévue de Percussion par Callon Petroleum en juillet fait suite à son achat en octobre 2021 de Primexx Energy Partners – et ses 35 000 acres nets et 18 Mboe / j de production dans le comté de Reeves – dans le cadre d'un accord en espèces et en actions évalué à 788 millions de dollars.

Dans le cadre d'un accord distinct qui devrait également être conclu en juillet, Callon Petroleum a accepté de vendre ses actifs d'Eagle Ford à Ridgemar Energy Operating LLC (un autre E&P soutenu par Carnelian Energy Capital Management - voir la référence Driftwood ci-dessus) pour 655 millions de dollars en espèces et des paiements d'urgence potentiels de jusqu'à 45 millions de dollars. Les 52 000 acres nets et ~16 Mboe/j de production impliqués dans la transaction Callon/Ridgemar se situent dans les comtés de La Salle, McMullen et Atascosa, dans le sud du Texas (zones ombrées en bleu sur la figure 3).

Figure 3. Superficie de Callon Petroleum dans l'Eagle Ford vendue à Ridgemar Energy.

Sources : Pétrole Callon, RBN

Étant donné que la production de Callon Petroleum dans l'Eagle Ford (~16 Mboe/j) est à peu près égale aux ~14 Mboe/j produits par Percussion dans le Permien, la production pro forma de Callon (après la clôture des deux accords) devrait rester stable à environ 105 Mboe/j (dont 63 Mb/j de pétrole), le tout dans le Permien. Mais d'autres choses vont changer pour Callon - tout pour le mieux. Par exemple, la dette de l'E&P sera réduite à moins de 1,9 milliard de dollars, avec un objectif de nouvelles réductions à 1,5 milliard de dollars ; ses coûts d'exploitation par bep seront réduits d'environ 5 % ; son inventaire de plus de dix ans sera augmenté à un total de plus de 1 500 emplacements de haute qualité, tous dans le Permien ; et (comme indiqué) il sera en mesure de lancer un programme de rachat d'actions, dans le but de racheter 300 millions de dollars d'actions d'ici le deuxième trimestre 2025.

Ridgemar Operating n'est pas le seul E&P à acquérir une superficie et une production dans l'Eagle Ford. Crescent Energy a déclaré le 2 mai qu'elle avait conclu un accord définitif pour acquérir environ 75 000 acres nets et ~ 20 Mboe / j de production dans Eagle Ford (principalement dans les comtés de Dimmit, La Salle et Webb; zones ombrées en rouge sur la figure 4) de Mesquite Energy pour 600 millions de dollars en espèces. Crescent détient déjà une participation d'environ 15 % dans la superficie ; l'accord Mesquite portera sa participation à environ 50% et lui donnera le contrôle opérationnel. L'accord, qui devrait être conclu au troisième trimestre 2023, augmentera la production d'Eagle Ford de Crescent de deux tiers (de l'actuel ~ 30 Mboe/j à environ ~ 50 Mboe/j) et - étant donné que 100% des actifs qu'il est acquisition sont actuellement exploités par Mesquite - augmenter la part de sa production d'Eagle Ford qui est exploitée par Crescent à environ 90% par rapport aux 65% actuels. (Mesquite Energy continuera de détenir d'autres superficies à proximité.)

Figure 4. Superficie existante et à acquérir de Crescent Energy dans Eagle Ford.

Sources : Crescent Energy, RBN

Crescent Energy, qui est également l'un des principaux producteurs du bassin d'Uinta dans le nord-est de l'Utah, a déclaré que l'ajout de certains des actifs de Mesquite Energy dans Eagle Ford doublerait presque l'inventaire exploité de la société dans le sud du Texas. Il a également déclaré qu'il s'attendait à ce que la transaction soit immédiatement relutive pour les mesures clés par action, y compris les flux de trésorerie d'exploitation, les flux de trésorerie disponibles et la valeur liquidative. Une autre remarque : ce n'est pas la première visite de Crescent Energy au rodéo des fusions et acquisitions. Au cours de la seule période 2020-22, Crescent a réalisé un total de 10 acquisitions. Il a également cédé sa position opérationnelle dans le Permien au quatrième trimestre 2022 pour 80 millions de dollars.

Il y a un certain nombre d'autres transactions, pour la plupart plus petites, qui ont eu lieu à la fois dans l'Eagle Ford et le Permian au cours des dernières semaines - et rappelez-vous que l'acquisition prévue par Chevron de 7,6 milliards de dollars de PDC Energy, tout en se concentrant principalement sur la superficie et la production de PDC dans le Denver-Julesburg (DJ ) Bassin du Colorado, a aussi un angle permien. À sa manière, chacune de ces acquisitions (et cessions) reflète le haut niveau d'intérêt que de nombreux producteurs portent au Texas. En plus de la grande quantité de ressources de pétrole, de gaz et de LGN dans le Permien et l'Eagle Ford, les deux zones de production offrent une connectivité par pipeline aux utilisateurs finaux d'hydrocarbures le long de la côte du Texas ainsi qu'un accès facile aux marchés d'exportation, qui - comme nous l'avons dit dans plusieurs blogs récents - deviennent de plus en plus importants pour les producteurs et les intermédiaires.

"What I Like About Texas" a été écrit par Gary P. Nunn et apparaît comme la neuvième chanson du troisième album studio solo de Nunn, Home with the Armadillo, sorti en mars 1984. La chanson, qui est sortie en single en décembre 1985, est un autre traité du tourisme pour l'État du Texas par Nunn, de la mention des burritos et de la bière Lone Star à une visite géographique de plusieurs endroits dans l'État Lone Star. Nunn a en fait été plus tard désigné ambassadeur dans le monde par le gouverneur du Texas, Mark White, en 1985. Ses autres réalisations incluent une citation de la Chambre des représentants de l'Oklahoma, un prix d'appréciation de la ville de San Antonio, une adhésion au Temple de la renommée du Texas. , et d'être nommé ambassadeur musical du Texas par le gouverneur du Texas Rick Perry en 2007.

Nunn est surtout connu comme l'auteur de "London Homesick Blues (Home with the Armadillo)", rendu célèbre par Jerry Jeff Walker et utilisé comme chanson thème pour Austin City Limits de 1977 à 2004. Jerry Jeff Walker a également enregistré " What I Like About Texas" et il apparaît comme la septième chanson de son 25e album studio, Viva Luckenbach ! sorti en 1994. Le personnel de la version Nunn de "What I Like About Texas" était: Gary P. Nunn (chant, guitare), Rick Fowler (basse), Tommy Howard (batterie), Junior Brown (guitare solo), Herb Steiner (guitare pedal steel) et Sarah K. Woolridge (choeurs). L'album a été produit par Michelle Termohlen et Murray Mead.

Gary P. Nunn est un auteur-compositeur-interprète américain de musique country. Il a sorti six albums avec le Lost Gonzo Band et 19 albums en tant qu'artiste solo. Il dirige actuellement un ranch de bétail de 800 acres dans l'Oklahoma et continue de se produire occasionnellement en direct.

Jerry Jeff Walker était un auteur-compositeur-interprète américain de musique country. Il a sorti 38 albums et 13 singles. Il était connu comme l'un des initiateurs de la musique country progressive et du mouvement country hors-la-loi d'Austin, au Texas. Walker est décédé en octobre 2020 à l'âge de 78 ans.