Les bénéfices augmentent, les projets avancent… les investisseurs haussent les épaules

Dec 22, 2023

Les sociétés intermédiaires continuent d'afficher des bénéfices solides combinés à des rachats d'actions réguliers, mais les craintes d'un effondrement de la production de gaz limitent les cours des actions.

Les sociétés intermédiaires continuent d'afficher des bénéfices solides combinés à des rachats d'actions réguliers, mais les craintes d'un effondrement de la production de gaz limitent les cours des actions. (Source : Shutterstock)

Après un premier trimestre solide, et dans certains cas record, pour les bénéfices, le secteur intermédiaire a poursuivi ses projets d'expansion dans le bassin permien en plein essor.

Sinon, les entreprises ont fait preuve de prudence dans un marché où les prix du gaz naturel s'amenuisent. En 2022, selon l'US Energy Information Administration, le bassin permien a atteint un record annuel de 22 Gpi3/j, 14 % au-dessus de la moyenne de 2021.

Une production élevée de gaz et de brut se traduit par des revenus élevés pour les entreprises intermédiaires, qui perçoivent des redevances sur les expéditions.

Les analystes ont déclaré qu'une offre substantielle de liquidités ne se traduit pas automatiquement par des dépenses en capital, mais permet aux entreprises de construire là où elles sont nécessaires.

"… [La] relation entre de bons bénéfices et des équipes de direction qui se concentrent sur la construction de plus d'infrastructures n'est pas vraiment univoque", a déclaré Hinds Howard, gestionnaire de portefeuille chez CBRE Investment Management. "Les opérateurs intermédiaires construisent de nouvelles infrastructures sur la base d'une utilisation très élevée de leur infrastructure et de leurs clients qui ont besoin de plus de capacité pour traiter, transporter ou stocker des hydrocarbures."

Alors que la production dans le bassin permien continue de croître, les entreprises intermédiaires ayant une large empreinte dans la région continueront de répondre au besoin de traiter et d'expédier le produit vers la côte du Golfe, a déclaré Howard. La région productrice de pétrole et de gaz la plus active des États-Unis restera pour l'instant le principal domaine de développement des infrastructures.

De nouvelles usines continuent d'ouvrir dans la région pour répondre aux besoins de capacité. Targa Resources prévoit d'ouvrir six nouvelles usines de gaz naturel dans le bassin et Enterprise Products Partners en construit deux. Le 31 mai, Enterprise a également annoncé l'achèvement de son gazoduc Acadian Haynesville Extension au Texas et en Louisiane, augmentant sa capacité à environ 2,5 Gpi3/j.

Sur la côte, Kinder Morgan a annoncé le 31 mai un plan d'expansion de la capacité de stockage de gaz de travail au dôme de sel de Markham, au Texas, entre Houston et Corpus Christi. La société louera une caverne supplémentaire et ajoutera plus de 6 milliards de pieds cubes de capacité de stockage de gaz de travail supplémentaire et 650 millions de pieds cubes / j de capacité de retrait supplémentaire sur son réseau de pipelines intra-étatique du Texas.

Cependant, les chiffres élevés de la production de gaz naturel ne se sont pas traduits par une flambée des cours des actions pour les entreprises intermédiaires. Alors que l'augmentation de l'offre au cours de l'année écoulée a entraîné un effondrement des prix du gaz, les investisseurs ont maintenu le prix des actions intermédiaires à la baisse car ils s'attendent à ce que la production diminue en réponse dans les mois à venir. Le 7 juin, le prix au comptant du gaz naturel de référence Henry Hub était tombé à 1,95 $/MMBtu, contre un sommet de 9,43 $/MMBtu il y a un an.

On s'attend à un éventuel ralentissement de la production de gaz naturel, mais pas immédiatement dans le Permien.

"Une inadéquation entre l'offre de gaz naturel et la croissance de la demande en 2023 est susceptible de créer une surabondance temporaire d'approvisionnement en gaz, qui, selon nous, continuera de faire pression sur les prix du gaz naturel", a rapporté Wells Fargo dans son Midstream Monthly Outlook de juin. La société s'attendait à ce que la production ralentisse principalement dans les régions de Haynesville et du Midcontinent en général.

Étant donné que toute réduction de la production finit par affecter les bénéfices intermédiaires, les cours des actions au cours du premier trimestre ont reflété la prudence du marché à l'égard du marché du gaz.

Au premier trimestre, les actions des sociétés intermédiaires avec une participation plus importante dans les infrastructures de gaz naturel n'ont pas aussi bien performé que celles mettant l'accent sur le transport de pétrole. Enterprise, Cheniere Energy et Energy Transfer ont tous affiché des gains de cours de plus de 5 %. Magellan Midstream a gagné 8 % sur son cours de bourse au premier trimestre, atteignant 55,41 $. (Après l'annonce de son acquisition par ONEOK à la mi-mai, le prix avait atteint 62,51 $ le 7 juin.)

Pendant ce temps, Targa, Enbridge et Kinder Morgan, qui consomment beaucoup de gaz naturel, ont vu leurs cours boursiers légèrement baisser. Plusieurs investisseurs ont vu l'achat de Magellan par ONEOK comme un pas vers le pétrole.

"La plupart des acteurs (de la collecte et du traitement) ont mis en avant la poursuite de l'activité par le pétrole concentré (exploration et production) dans les bassins liquides malgré la faiblesse récente des prix du pétrole, la fourchette de prix actuelle permettant toujours des forages économiques. Pour le gaz, une certaine réduction de l'activité est attendu dans les bassins de gaz sec, et les acteurs intermédiaires espèrent un certain raffermissement des prix du gaz pour que les niveaux d'activité reprennent », a déclaré Seaport Research.

Alors que les prix des matières premières ont chuté, la forte demande pour leurs services a généralement permis aux entreprises d'infrastructure de continuer à partager des bénéfices solides à excellents avec leurs investisseurs, bien que les rachats d'actions aient ralenti au premier trimestre de l'année.

Environ les trois quarts des sociétés de l'Alerian Midstream Energy Index (AMNA) avaient des autorisations de rachat en place à la fin du mois de mai. Dirigées par Cheniere, huit de ces sociétés ont dépensé 780 millions de dollars en rachats au premier trimestre, selon l'analyste du secteur VettaFi. À 450 millions de dollars, Cheniere a dépensé plus que tous les autres combinés, tandis que Kinder Morgan a dépensé 113 millions de dollars.

Les achats ont montré un rythme constant, bien qu'en ralentissement, d'achats d'actions sur le marché. Au cours des trois trimestres précédents, les dépenses de rachat avaient atteint en moyenne 1,4 milliard de dollars avec les mêmes entreprises.

Le ralentissement a montré que, si les rachats continueront d'être essentiels pour rendre l'argent aux investisseurs, les entreprises ayant une approche plus opportuniste seront moins actives, a déclaré VettaFi.

Les entreprises ayant des participations importantes en dehors du Permien ont autrement décidé de consolider leur part du marché ou de faire avancer des projets importants.

Enbridge transporte actuellement la majorité du brut canadien via les États-Unis et, au début du mois de juin, la société a commencé à réduire ses tarifs d'expédition en prévision de l'arrivée de nouveaux concurrents l'année prochaine.

Le pipeline Trans Mountain, longtemps retardé et assiégé, a reçu fin mai 2,25 milliards de dollars en garanties de prêt du gouvernement canadien, propriétaire de la ligne. Une fois ouvert, le projet déplacera 590 000 b/j supplémentaires de brut de l'Alberta vers la côte de la Colombie-Britannique.

Enbridge appliquera une baisse de taux en juillet d'environ 12 %, à 28,80 $/cu. m, pour transporter le pétrole de son hub de Hardisty, en Alberta, le long de sa canalisation principale vers Flanagan, dans l'Illinois, a rapporté Enbridge dans un dossier réglementaire. Les responsables d'Enbridge ont déclaré que cette décision était un moyen de consolider sa clientèle bien avant l'ouverture du projet Trans Mountain, qui a été touché par des dépassements de coûts et a été un ballon de football politique pour le gouvernement canadien.

Aux États-Unis, Energy Transfer est allé de l'avant avec un appel du gouvernement au ministère de l'Énergie. Le projet GNL de Lake Charles, en Louisiane, a rencontré des difficultés en avril, lorsque le DOE a refusé d'accorder une prolongation pour commencer à exporter au-delà de 2025.

Le gouvernement a déclaré que Lake Charles LNG n'avait pas montré de motif valable pour "une deuxième extension sans précédent" au-delà de 2025.

Cependant, selon Citi, Energy Transfer a lancé un "fort appel" le 7 juin, ce qui a placé l'entreprise sous une "veille catalytique positive" de 30 jours.

Dans son appel, Energy Transfer a indiqué qu'elle avait déjà dépensé 350 millions de dollars pour le projet et qu'elle prévoyait de signer un contrat d'ingénierie, d'approvisionnement et de construction d'ici juillet.

Toujours en juin, le PDG de Williams Cos., Alan Armstrong, a déclaré que la première phase de l'expansion du pipeline d'accès régional à l'énergie serait terminée au quatrième trimestre. L'expansion fournira un supplément de 830 MMcf/j aux clients du New Jersey, de la Pennsylvanie et du Maryland. La deuxième phase du projet d'un milliard de dollars devrait entrer en service fin 2024.

Un autre projet Williams, le pipeline Louisiana Energy Gateway, est en bonne voie d'être achevé au quatrième trimestre 2024. Le projet de 1,8 Gpi3/j reliera les producteurs de Haynesville Shale aux installations de GNL sur la côte du Golfe.

Dans l'ensemble, les sociétés intermédiaires ont poursuivi leur approche prudente. La demande d'infrastructures reste élevée et le gaz naturel continue d'avoir une forte demande à l'étranger, mais les taux de production élevés de gaz naturel devraient baisser, suivant la tendance des prix.

"… La baisse des prix des matières premières que nous avons connue cette année incitera les opérateurs intermédiaires à être prudents en ce qui concerne leurs perspectives pour les volumes de pipelines et pour les nouveaux développements de projets qui dépendent de volumes croissants", a déclaré Howard. "Les sociétés intermédiaires ont été beaucoup plus disciplinées en ce qui concerne le déploiement de capitaux ces derniers temps et je m'attends à ce qu'elles restent disciplinées compte tenu de la baisse des prix des matières premières."

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